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3G放号催升联通股价或5月冲锋

通讯
来源: 作者: 2019-05-17 13:37:53

每经记者 胡玉慧

本周大盘上下锤炼年线,不少强势个股纷纷步入调整,之前表现平淡的中国联通(600050,收盘价6.29元)却在此时异军突起。本周前四个交易日,中国联通全部收阳,周涨幅达10.93%,近一个月来首度跑赢大盘。在大盘风险逐日积累的当下,资金为何敢于杀入中国联通这只大盘“蜗牛”股?目前可以观察到的是,业内各大研究机构自本月初开始,已经不约而同将目光聚焦到了5月17日中国联通WCDMA正式放号上。等待了一年,联通终于将踏上领先的3G之路。但这是否意味着,联通将从此一路高歌?

【先天优势】

WCDMA应用最广

2008年5月24日,星期六。

在周五沪港两地电信股集体异动盘中飙涨之后,业内关注已久的电信业重组方案在当日公布。中国联通如愿甩掉了已成拖累的CDMA业务,并且将3种3G制式中应用最成熟的WCDMA收归囊中。

这份重组方案刚一公布,各大研究机构一致认定联通是最大赢家。原因无他,联通手中那块WCDMA牌照应用最为成熟;2G时代被移动死死压制的联通,这次总算是捡着了宝。

今年1月7日,工信部正式向运营商发放了三张3G牌照。中国移动获得TD-SCDMA,中国电信获得CDMA2000,中国联通获得WCDMA。

三张3G牌照中,WCDMA作为目前世界上应用最广泛的3G制式,优势最为明显。虽然中国移动在去年上半年就推出TD-SCDMA试商用取得先发优势,但从随后用户反馈的情况来看,效果并不理想,通话掉线、短信延迟接收的情况在初期时有发生。

事实上,作为我国自主研发的3G标准,TD-SCDMA目前只在我国进行了商用,此前全球并没有应用成功的先例。至今世界上已成功商用的3G标准是CDMA2000EVDO及WCDMA,但前者市场份额明显落后于后者。天相投顾报告显示,截至2007年年底,全球CDMA2000EVDO用户数为9053万户,而WCDMA用户数达1.79亿户,为前者的近两倍。而两者之间的差距,还在进一步扩大。

上网速度是评判优劣的重要指标之一。WCDMA实现HSDPA(高速下行分组接入)后理论下行峰值可达14.4Mbps/s,远远超过CDMA2000已在日本实现的3.1Mbps/s的峰值速率。更快地接入速度意味着更多增值业务得以展开,如手机钱包、手机导航、手机电视、手机游戏等。安信证券分析师就举例说,更新一张125K的高分辨率的游戏画面,GPRS需要16秒,而实现HSDPA后却只需要1.2秒,这就使得高分辨率的手机游戏在3G时代成为可能。

正是基于WCDMA在全球范围内的广泛应用,拿到这张牌照的中国联通才成为业内眼中最大的受益者。天相投顾通信行业分析师就表示,联通将凭此在3G竞争中赢得长期发展。

【最大利器】

拥有丰富的终端储备

中电信去年四季度开始全力宣传“天翼”品牌,中移动年初推出了“G3”标识。跟两家竞争对手比起来,联通至今没有什么像样的3G品牌推广行动。

联通确实有不努力的理由。目前,基于WCDMA网络的手机多达上千种,诺基亚、索爱、三星、LG、摩托罗拉等知名品牌均有大量WCDMA手机,WCDMA作为最成熟的3G制式,优势也在这里。

而对于其他两家运营商来说,终端匮乏正是当下最头痛的问题。

其中中移动最为苦恼,因为之前只有国内厂商进行TD手机研发,国外大厂根本没有涉足该领域。在手机终端上的窘境让中移动难以安坐。2月初,有消息称中移动高层赴芬兰敦促诺基亚加快TD手机研发;3月,中移动明确表态要拿6亿元资助厂商进行TD手机研发。

中电信方面,上月网上曝出了其集采的37款CDMA2000定制机型,其中包括4款三星、4款LG、2款摩托罗拉、1款夏普和1款诺基亚,剩余25款手机均为国产。

联通随后曝出的45款WCDMA定制机,显示出了WCDMA的强大市场号召力——入选手机有7款三星、4款索爱、3款诺基亚、2款夏普、2款LG和1款MOTO,且均以中高端机为主,包含了触控屏、智能机、800万像素、侧滑全键盘等热点因素的机型均有覆盖。3G时代,手机终端有多重要?安信证券电信行业分析师黄文戈在实地考察了日本前两大运营商NTTDoCoMo和KDDI后得出结论,手机终端对于用户选择网络至关重要。

黄文戈表示,手机终端的性能、款式和价格,是消费者选择网络和运营商时一个极为重要的考虑因素。联通CDMA当年没能成功的一个主要原因就是可供选择的手机太少。而从日本3G发展的进程来看,NTTDoCoMo是日本2G时代最大的移动运营商,但由于当时CDMA2000手机在款式、重量、待机时间以及网络覆盖率方面均远远优于WCDMA,造成在最初3年内KDDI的3G用户数远高于NTTDoCoMo。到2005年以后,随着终端数量逐渐丰富、终端功能有效提高和网络覆盖问题逐步解决,NTTDoCoMo的3G业务才迅速发展起来,其3G用户数量也才超过了KDDI。

而对于国内消费者来说,成熟手机品牌的号召力是巨大的。此前联通引入苹果iPhone(手机上网)的消息,就因此被业内视作刺激股价的短期利好。

【市场发力】

新增用户连续3月增长

“其实联通已经很努力了。”在天相投顾分析师看来,中国联通尽管低调,但仍在积极地推进3G业务。

关于这点有个相当直观的结果,月度数据显示出联通正在从移动手中抢夺市场。

本周联通在香港市场公布了3月份的月度营运数据,份量最重的G网新增用户数量延续了今年前两个月的向上势头,达到184.8万户,同比增长39.6%。这已经是联通的G网新增用户数连续第3个月增长,去年联通平均每月新增G网用户仅为106.68万户。

而中国移动同日公布的一季报显示,2009年一季度中移动新增用户数较去年同期少增123万户,增势明显放缓。以净增市场份额计算,联通该项指标较2月继续提升1.2个百分点,达到17.5%;中国移动却有5.4个百分点的下滑,市场份额正在被联通、电信联手动摇。

尽管运营商的统计口径限于GSM移动用户,但数据传递出的此消彼长的趋势却不可忽视。天相投顾分析师告诉记者,从国外3G发展经验来看,3G用户大多是由运营商原本的2G用户过渡而来的,从别家运营商转网而来的并不多。因此,在运营商能成功将自己的2G用户转化为3G用户的条件下,2G时代市场份额多寡就显得至关重要了。

联通显然深谙其中道理。天相投顾分析师指出,运营商在3G时代的竞争主要集中在四个领域:终端、建网、业务、资费。其中业务可复制性非常高,资费也不会有明显差距,因此终端和建网就尤为重要。

“2G时代联通输在哪里?就是网络覆盖远远落后于移动。”上述分析师说。不过目前联通建网速度已经加快,3月底,去年联通为提升GSM网络而投资300亿元新建的7万多个基站开始投入使用。该分析师预计,到年底时联通基站数量能达到30万个,而移动目前的基站数量约为35万个,从行业来看,5万个的数量已不足以构成明显差距。

不过,针对我国3G的特殊状况,业内均预计,联通能够吸引移动2G客户转网到联通。安信证券就认为,当前WCDMA手机终端对于3G用户的吸引力在今年下半年就会充分显示出来,联通将从移动抢夺到中高端用户;中信证券则预计,联通用户结构将得以改善,高端用户将逐渐增多,市场份额有望重新恢复扩张势头。

【走势分析】

市场份额上升能否换来股价大涨

这其实是一个很有意思的命题。

1999年,中国电信旗下移动通信业务被分拆出来成立中国移动,中国电信从此专营固话业务。接下来,随着传统固话业务的迅速萎缩,移动通信业务飞速发展,中移动取代了中电信,荣登第一大运营商宝座,“老子”被“儿子”压过。

那么,联通有没有可能凭借3G时代的领先优势,复制当年中移动的传奇?对于这点,业内分析师均给予了否定回答。安信证券电信行业分析师黄文戈表示,预计到2012年,中移动在移动市场的份额将会从目前的80%下降至60%,联通则有望上升至23%。

20%的市场份额,已经可以提供足够的想像空间。国信证券分析师严平做了一个很有意思的量化假设,如果联通能在今后5年内赶上中移动今日一半盈利水平,股价会如何?

严平测算出的结果是,联通年度净利润需达到565亿元,即使给予最低的20倍估值,对应的A股股价也将达到17.59元,较昨日6.29元的收盘价尚有约180%的上涨空间;如果对应PE提升至30倍,那么股价水平将达到26.38元,为当前股价的4倍多!

截至昨日,中金公司、天相投顾、国信、安信以及瑞银均在研报中提出了联通即将到来的投资机会。瑞银就表示,5月17日WCDMA试商用,将成为联通股价的短期催化剂。

【投资提示】

暗藏两大问题谨防股价“见光死”

投资者在适度参与联通这轮交易机会的同时,也必须提防风险。

首先,联通今年的业绩不会出现多大提升。尽管公司3G业务将成为亮点,但目前尚处于3G用户培育期,3G能贡献的净利有限。天相投顾分析师表示,预计要到2011年联通业绩才会出现明显改善。

从国外经验看,建网初期3G用户增长十分缓慢,网络覆盖到一定规模时才能带来3G用户的急剧增长。NTTDoCoMo在2001年就推出了基于WCDMA的FOMA业务,但到2003年用户数仅有305万户,营业收入仅占整体业务收入的3%;不过当网络覆盖人口比率达到99%时,公司3G用户开始急剧增长,到2007年年底,已高达4395万户,占公司移动用户总数的82.3%。相关业务也在推出的2~4年间迎来净利润增长的高峰。

此外还有一个制约股价的最现实因素。5月19日,中国联通将迎来全流通。当日将有107.54亿股的限售股解禁,为总股本的50.4%,就当前流通盘而言,相当于再造一个联通。

有分析师表示,尽管这部分股份全由大股东联通集团持有,市场不用担心抛压;但通信板块历来存在着炒预期的习惯,利好兑现之时也就是资金撤退之日,这点在去年6月3日联通公告重组方案复牌以及今年1月7日3G牌照正式发放之后,板块个股的全线大跌都有体现。分析师提醒投资者,一定要谨防“见光死”重新上演。

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